瑞和股份002620公告点评收入同比增长
<p>瑞和股份(002620)公告点评：收入同比增长21.87% 净利润同比增长10.14%</p><p>2013 年上半年公司实现营业收入12.80 亿元，较上年同期增长21.87%,其中3 季度公司实现收入3.61 亿元，同比增长11.57%，略低于我们此前预期（图1）。同时，公司下调了对全年的业绩预期，从2012 年年报中的净利润同比增长35%下调至增长10%-30%。分季度来看，公司Q1、Q白癫凤最容易哪里发生2、Q3 分别实现收入3.03 亿元、6.16 亿元、3.61 亿元，同比增长11.38%、35.46%、11.57%，Q3 单季度收入增速略低于我们此前的预期。高端项目占比的提升公司综合毛利率，2013 年前3 季度公司实现综合毛利率14.37%，较去年同期提升0.47%（图2）。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率14.58%、14.30%、14.30怎么才能治好白癜风%，较去年同期提升0.69%、0.40%、0.40%，创上市以来新高，我们认为这样的盈利水平在未来可以长期维持。 2013 年前3 季度公司实现净利率5.40%，较去年同期下降0.58%。公司在综合毛利率有所提升的背景下，净利率的下滑主要源于期间费用占比的提升和营业外收入的减少（图2）。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现净利率5.17%、5.58%、5.31%，较去年同期增减0.08%、-1.33%、-0.11%。 2013 年前3 季度公司的三项费用占比为2.94%，较去年同期提升0.95%，（图3）。分项来看，公司前3 季度的销售费用占比为1.00%，较去年同期提升0.18%，渠道扩张导致的费用支出是销售费用占比上升的主要原因；公司前3季度的管理费用占比为2.27%，较去年同期提升0.08%，在精细化管理的作用下，公司在业务快速扩张的过程中管理费用占比几乎与去年持平；公司前3 季度的财务费用占比为-0.33%，较去年同期提升0.69%，利息收入的减少是财务费用占比提升的主要原因。 公司2012 年由于并购深航大酒店产生的北京什么医院治白癜风好合并价差实现营业外收入0.12 亿元，占收入的比例为0.92%，而今年前3 季度并无此项（图4）。如果扣除非经常性损益的话，公司2013 年前3 季度归属于上市公司股东的净利润同比增长24.76%。 2013 年前3 季度公司实现每股经营性现金流净额-1.60 元，较去年同期大幅恶化（图5），Q3 单季度实现每股经营性现金流净额-0.33 元，较Q1、Q2 略有改善。公司前3 季度实现每股经营性现金流净额-1.60 元，较去年同期有所下滑。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现每股经营性现金流净额-0.90元、-0.37 元、-0.33 元，Q3 现金流较Q1、Q2 略有改善。从收、付现比的角度来看，公司Q1、Q2 的经营性现金流恶化主要源于回款的滞后，但是Q3经营现金流恶化主要源于付现的提升。 公司的经营情况正在持续好转，我们期待公司通过营销与管理的变革实现高速成长。从公司前3 季度的经营情况来看，公司的经营情况正在持续好转，只是好转的速度略低于我们此前的预期。我们认为，随着公司营销渠道铺设的完成，公司业务结构中高端项目的占比将逐渐提升，未来无论是订单质量或是单体订单规模都将会有大幅增长；管理体系的变革将为公司未来持续高速成长奠定基础。 盈利预测与评级：根据前3 季度公司各项业务收入、盈利能力等情况，我们调整了盈利预测假设：1）下调公司的工程业务收入增速；2）下调资产减值损失占比，我们估计公司2013、2014、2015 年的EPS 分别为0.72 元、0.92元、1.22 元，对应的PE 分别为，23 倍、18 倍、14 倍，维持公司“增持”评级。(来源：中国财经)</p>
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