PE初涉债市私募债好看不好吃

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<p>PE初涉债市 私募债"好看不好吃"</p>
<p>中小企业私募债于日前正式推出，嗅觉灵敏的私募股权投资机构俨然发现了其中的投资机会，不少PE机构都表现出浓厚兴趣。不过，自推出以来，PE机构真正参与的却几乎没有。“目前中小企业私募债对于PE机构可以说是‘好看不好吃’。”有业内人士表示，PE机构鲜有参与中小企业私募债主要是受制于投资范围限制、收益率不高、触发债转股短期难以出现等原因。</p>
<p>受限投资范围</p>
<p>根据《中小企业私募债试点办法》产品设计相关规定，私募债券可以设置附认股权或者可转股条款，但是应当符合法律法规以及证监会有关非上市公众公司管理的规定。</p>
<p>“中小企业私募债自推出以来，业内对哪些资金会感兴趣十分关注，可设置附认股权或者可转股条款对苦于寻找投资项目的PE来说是不错的机会。”深圳国成世纪创北京中科医院是治啥的业投资有限公司某投资人士曾对证券时报表示。</p>
<p>清科集团研究报告也显示，超过半数的创业投资和私募股权投资机构认为私募债可以与股权投资结合，降低风险稳定收益，并且企业也可在满足融资需求同时避免股权被稀释。</p>
<p>不过，尽管私募债可以设置附认股权或者可转股条款，给PE机构参与中小企业私募打开了大门，但是由于PE自身基金协议中并没有约定可以投资债券品种，使得上述便利之门在实际作中暂无可行之处。据已经承销一家中小企业私募债的投行人士介绍，受制于PE基金协议中投资范围限制等原因，不少PE暂时都不能真正参与，除非修改基金协议对投资范围进行调整。</p>
<p>事实上，抱有这种想法的PE不少。深圳一规模较大的PE机构负责人日前就对证券时报表示，近来投资标的日渐难寻，中小企业私募债为PE提供了一个新的投资品种，不排除在接下来新募集基金时扩宽基金的投资范围。</p>
<p>收益率吸引力不够</p>
<p>清科集团分析师胡熠认为，收益率不够高也是PE暂未参与中小企业私募债的原因之一。</p>
<p>据清科数据库统计显示，在参与调研的数百家机构中，53%的机构选择先观望。“不少PE的确在中小企业私募债刚推出时兴趣极大，并且与相关发行人和中介机构进行了积极接触点滴型白癜风应注意，但最终发现私募债并不像想象的那么诱人。”有业内人士如是表示。</p>
<p>胡熠认为，相比其他类型企业债，更高的固定收益和灵活的条款设置是私募债吸引VC/PE机构的主要因素。吃什么补黑色素最快而从首批私募债来看，票面利率还是偏低。他分析认为，主要有两个原因造成私募债较低的票面利率：第一，中小企业私募债目前处在试点阶段，发行主体大多为资质较好的企业，从而大大降低了违约风险；第二，目前处在收益率下行阶段，加上大部分私募债的集中发行，进一步降低了发行利率。对比PE机构的首次公开募股减持回报率，固定收益的私募债显然难以吸引VC/PE机构。</p>
<p>另外值得一提的是，宽松的流动性让PE机构即便有兴趣也难分到额度。国海证券投行部一位人士告诉证券时报，目前中小企业私募债好卖得很，只要有合适的担保，基本是供不应求。“即便PE想参与，也未必能得到多少额度。”胡熠表示。</p>
<p>触发债转股短期难现</p>
<p>PE之所以对中小企业私募债兴趣颇大，还因为多数发债公司质地优良，并且不少存在IPO预期。这一点从各券商对于该项新业务的热情姿态可见一斑。事实上，表皮型白癜风私募债承销收入微薄，券商积极承接发债项目，主要是为企业今后IPO承销做准备。另外，从目前备案获受理的中小企业私募债发行企业来看，涵盖了电子信息服务、节能服务、文化传媒等，所属行业不少都属于证券市场支持的新兴行业。</p>
<p>在当前一级市场寻找优质项目普遍艰难的情况下，私募债市场浮现的不少存在IPO预期的项目让PE眼前一亮。</p>
<p>不过，有人士认为，短时间内发债企业触发债转股可能性比较小。原因在于，只有在公司运营遇到困难或未能达到约定指标时，投资人才可以启动条款以获得股权，之后可通过出售股权以获得更高额的回报。而从前几批发债企业来看，资质都还不错，出现业绩不理想或者偿付问题等触发债转股的可能性不大，也基本没有安排债转股条款，因此短时间内PE冀望通过债转股实现IPO高额回报的机会也就比较小。</p>