东吴证券601555季报点评业绩大幅增长

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<p>东吴证券(601555)季报点评：业绩大幅增长 项目储备丰富静待新三板扩容</p>
<p>业绩：综合收益高增50%，归于经纪、自营等收入增加  从 2013 年前3 季度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度整体上仍处于中低水平位，但经纪业务要好于去年同期，13 年前3 季度日均股票成交金额1938.6 亿元，同比增长43%。从 2013 年前3 季度公司经营数据来看，东吴证券归属母公司综合收益、净利润分别为3.1 亿元、3.1 亿元，分别同比增长50%、34%，每股综合收益、净利润分别为0.15 元、0.15 元，综合收益同比增长50%主因归于经纪、自营收入增加。根据对综合收益变动的归因分析，正面影响较大的是经纪收入、自营收入的变动，负面影响较大的是业务及管理费的变动。  收入端：经纪份额提升、自营收入增长强劲  1）经纪：收入同比增长34%，经纪份额上升。前3 季度经纪收入6.0 亿元，同比增长34%，主要归于前3 季度市场日均股票成交金额1939 亿元同比43%的积极影响。除此之外，前3 季度公司折股交易份额上升，达到0.90%，同比增长3%。前3 季度公司股票交易佣金率0.08%，下降10%。  2）自营：收入同比增长51%，表现稳健。前3 季度自营收入3.6 亿元，同比增长51%。考虑到前3 季度股、债市场主板指数表现弱于去年同期，公司以上的自营表现稳健。  3）投行：收入同比下降31%，归于IPO 暂停等因素。前3 季度投行收入0.43 亿元，同比下降31%。主因归于IPO 暂停等因素，预期IPO 开闸之后投行收入将有所改观。根据证监会资料，公司目前在会待发的IPO 项目有10 家，储备较为充分。除此之外，公司在苏州当地的新三板项目储备非常丰富。  4）类贷款：两融份额稳步攀升。13Q上海白癜风专科医院3 末公司融资融券余额19.0 亿元，份额为0.66%，继续延续最近两年以来的份额逐步攀升态势。  成本白癜风手术多少钱端：成本控制非常稳健  东吴证券前 3 季度业务及管理费7.6 亿元，同比增长11%，显著低于新营业收入28%的同比增幅，成本控制非常稳健。  投资建议：给予公司“谨慎增持”评级  行业层面，长期角度，继续看好证券行业由“轻资产”模式转向“重资产”模式所驱动中科白癜风医院微博的roe 提升趋势；短期角度，预计4 季度弹性因素、主题性机会并存，即一方面，预计4 季度金融估值切换行情下证券板块有望呈现高弹性特征；另一方面，IPO 重启、新三板扩容等有望促发证券板块的主题性投资机会。公司层面，1）苏州拥有3 个高新园区，优质项目众多，东吴证券在苏州地区新三板项目储备的份额预计可达50%左右，一旦新三板扩容，东吴将成为受益公司；2）股价已接近定增底价，定增后口径PB 估值仅为1.5 倍，较为安全。预计东吴证券定增前口径 年每股综合收益为0.21、0.25 元，2013 年末BVPS 为3.95 元，对应 年PE 为36、30 倍，13 年期末PB 为1.9 倍；定增后口径PB 仅为1.5 倍。给予公司“谨慎增持”评级。? 风险提示：新三板扩容时间不确定(来源：中北京看白癜风好专科国财经)</p>