汉得信息300170调研快报ERP实施稳

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<p>汉得信息(300170)调研快报:ERP实施稳增长 新业务求突破</p>
<p>事件：    近日我们参加了公司的上半年业绩说明会，与公司高管就公司的经营情况和未来发展战略进行了交流。    观点：    1. 高端ERP 实施业务逆势增长，客户结构逐步优化。    去年以来，我国ERP 市场需求受经济影响，增速有所放缓，但公司收入增速未受明显影响。主要原因是高端ERP 实施需求具有一定的刚性，客户在预算紧张时会倾向于选择性价比高的服务商，公司相对于埃森哲等外企的性价比优势明显，因此市场份额有所提升。上半年公司客户结构逐步优化，支付能力较强的国企的比例上升。过去公司的客户以民企、外企居多，国企较少，三者贡献的收入比例约为4:4:2，而目前大概为3:4:3。预计国企客户占比提升的趋势还将延续，未来几年公司高端ERP 实施收入保持年均25%以上增速的确定性较高。    2. 向管理要效益，人均产能持续提升，且提升空间仍大。    今年上半年在人员数量基本没变的情况下，占公司收入70%的ERP实施业务收入同比增长25%，毛利率同比大幅提升6.85 个百分点，主要原因是公司通过优化管理，持续提升了人均产能，毛利率也因此提升。12 年公司人均产能为35 万，较国外领先厂商埃森哲同年人均近74 万元的产能仍有超过一倍的提升空间。    3. 新业务拓展值得关注，一旦取得突破将提升估值水平。    去年公司收购了夏尔软件和随身科技，还设立了上海汉得融晶信息，分别切入BPO、移动应用和金融信息化领域。BPO 业务是ITO业务的白癜风中医疗法进一步延伸；移动应用是未来企业信息化的重要发展方向；金融信息化市场空间广阔，毛利率高，这些领域都具有良好的得白癜风的原因市场前景。值得一提的是公司还正在培育供应链融资相关项目，而供应链白癜风形象大使融资是解决我国中小企业融资难的有效途径之一，具有广阔的发展前途。虽然这几项业务短期内还难贡献较大利润，但值得长期跟踪，一旦取得突破将成为提升公司估值水平的催化剂。    结论：    高端ERP 实施业务为公司长期保持30%左右的稳健增长提供有效保障，新业务的拓展有望提升公司估值。我们预计公司 年的EPS 分别为0.59 元、0.77 元和1.03 元，对应 年的PE 分别为28.4 倍，21.9倍和16.3 倍，考虑到公司的龙头地位以及业绩增长的确定性高，提升至“强烈推荐”评级。</p>