巨星财富："牛市套利"还是"熊市套利"

梦一场飞

巨星财富（jundupt.cn）：我们的期货市场刚刚走过十来年，还是个快速成长发育中的市场，与此相关的交易理论研究和市场经验总结都嫌不足，当前很多的投资理论和分析方法都是从国外成熟的市场中借鉴搬运过来的，因此自然会有一个谁修正谁，谁适应谁的问题，不然的话就容易闹出水土不服的毛病。

有关套利的理论和说法也是一样，能够对西方的成熟市场的套利投资活动进行指导的东西，就未必能够在我们的市场里发挥作用。
比方说在很多的介绍期货套利投资的文章或小册子中，我们经常会读到有关"牛市套利"、"熊市套利"的解释，据说这是外国投资大师说的，牛市套利通常就是卖近期合约买远期合约，等到大牛市来了，远期合约必定涨得高，这样一来就能赚钱。熊市合约则反过来，买近期合约卖远期合约，等价格跌下去赚大钱。从逻辑上或者一般的道理上看，这样的解释和归纳倒也说得通。可我们的市场实际运作情况可就未必会这么中规中矩了。

早期的期货投资者都知道，当初我们的期货市场上天胶、咖啡、绿豆、三夹板、红小豆，价格往往都是由控盘庄家说了算，合约价格经常乱蹦乱跳，一会近期高，一会远期高，牛呀熊呀说不清楚，现在的大连大豆，大连豆粕和郑州硬麦、郑州强麦市场规范多了，近期合约和远期合约的价格有时候还是忽高忽低，我们随便举个例子，大连大豆从去年夏季的2500多涨到现在的接近4000，总该是大级别的牛市了吧，除去季节性的价格起伏，相对说来属于近期的05，07合约经常性地就高过远期09合约几十点，又经常性地低于远期合约几十点，拿卖近期合约买远期合约所谓牛市套利来赚远期合约必定涨起来的钱，岂不要白耗工夫？要是有人这样去做去年下半年的大连豆粕牛市套利，就更要心惊肉跳了，因为大连豆粕的01合约曾经高出远期08合约整整200多点，一个仓位！要是某个投资者当初在这两个合约平点的时候，去做大牛市的卖近买远"牛市套利"，岂不要遭遇五马分尸？

令人哭笑不得的是，偏偏经常有投资者来请教"牛市套利"和"熊市套利"的问题，胡子除了瞠目结舌之外，实在不知道该怎么回答，逼得紧了就反诘：你们做"牛市套利"和"熊市套利"是为了在期货市场上赚钱还是帮助验证外国大师说的话是不是真理？

依胡子看来，所谓的"牛市套利"和"熊市套利"都是些书本上的概念和说法，翻译介绍者这样转述和解释是他们的自由，但把这些东西搬到实际的市场中进行运用，就是另外一回事了。事实上即便是国外的期货市场，这种"牛市套利"和"熊市套利"的说法也未必能经得起市场的普遍的检验。我们看看CBOT黄大豆，从300多美分涨到1000多美分，再怎么顽固的人也不能不承认CBOT黄大豆走出了一波跨年度的超级大牛市，可有人敢按"牛市套利"和"熊市套利"的说法去操作自己的投资帐户么？他要是按这一套去实际操作，肯定早输得回家的路都不认识了。因为从去年到现在，我们看到的CBOT黄大豆合约的价格排序一直是前高后低，呈现由临近交割合约价格领头远期合约压阵的的雁行排列。

还是老话说得好：生活之树常青，理论总是灰色的。投资者要在俺们这个变化多端的期货市场里安全进出，谋取投资回报，认真学习是必要的，了解和接触国外市场的投资理论和投资方式也是有益的，但切不可拘泥于一些似是而非的概念和筐筐，在这些东西上耗费时间和精力实在是浪费。

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