贝因美002570产品渠道同步升级驱动2

怜香惜玉

<p>贝因美(002570):产品+渠道同步升级驱动2013年盈利加速增长</p>
<p>贝因美作为作为奶粉细分市场龙头继续享受行业结构升级受益我们在12年中期及13年年度策略中全面看多乳业,认为整个行业正处于量价齐升的发展阶段,我们继续看好国产奶粉龙头贝因美的成长表现。    婴幼儿高峰期至2017年+儿童奶粉崛起推动行业量价齐升    1)中国岁婴幼儿高峰至少能持续至2017年,年均增长1%。同时,二胎政策有望放松,提供10%左右的潜在增量,儿童奶粉亦跟随扩容;2)奶粉具有必需品的不受周期波动特性,同时又具有高端品的价格敏感度低特性。随着农村和城镇居民收入持续高成长,婴幼儿和儿童奶粉细分市场的定价逐步走向高端化。    3)目前城市奶粉消费每罐300元左右,随着消费能力提升和独生子女占比增加,农村消费也从每罐100元以下普遍向200元升级。    有别于大众的认识:公司处于结构升级和渠道向零散化转型的发力阶段1)高端化推动行业加速品牌集中,国产奶粉品牌率先集中,贝因美正在成为国产奶粉的龙头,定位中高端、品牌优势和产品配方竞争力的后发优势正在显现。2012年Q3贝因美市场份额10.2%,仅次于多美滋和美赞臣,超越伊利成为国产奶粉龙头。    2)贝因美高端爱+的定位与外资一线品牌多美滋、美赞臣等在同一区间。2012年预计增长40%,收入占比从09年4%快速提升至目前的17%,卖场同台竞技展示出其本土配方的核心竞争力。2013年开始高端产品线再扩充,爱+、超白癜风治愈的方法冠以及可能推出的400元的超高端品将密集细分高端市场。 白癜风医院南昌哪家好   3)2012年开始,贝因美将大力拓展婴童店,公司在零散终端上的把控能力远高于外资竞争对手。在运营模式上,婴童渠道专有产品补骨脂酊能不能治疗初发的白癜风的高费用投入直接提升渠道的竞争力和终端推介力度。    业绩进入盈利明显大于收入增长阶段,维持“买入”评级我们认为公司盈利能力提升不是靠费用减少,而是通过产品结构升级和渠道转移带来利用率的提升,公司业绩将进入加速向上通道。    预计年EPS分别为1.21、1.50和1.93元,给予2013年20XPE,维持“买入”评级,目标价30元。</p>