美的电器000527渠道整合步入收获期

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<p>美的电器(000527)渠道整合步入收获期</p>
<p>渠道整合彰显成效,步入收获期    2007年以来 ,公司进行渠道整合,将原有的区域销售中心转型为销售公司。销售公司由经销商共同出资组建,经销商持有销售公司的股份,从而提升了经销商的积极性。另一方面由销售分公司直接面对各类分销商,省去了原有的一级经销商的环节,公司的销售模式更加扁平化,销售链条的缩短使公司销售费用大幅下降。2009年下半年以来,公司将冰箱、洗衣机也纳入空调的销售渠道,在全国3万多家终端零售点形成了白电多元化经营。通过渠道整合,公司费用率出现大幅下降,2010年一季度,公司期间费用率降低3白癜风康复.92个百分脸部白癜风是否可以治疗点至12.50%。随着渠道规模效应的逐步加强,预计未来年公司费用率仍有小幅下降空间。    空调新政影响仅在短期体现,变频成为未来增长点    自6月份空调已经开始实施新能效标准,定频空调节能补贴金额也有较大幅度下降。目前公司空调出厂价已经提升%,补贴降低的压力已经通过价格上涨来转嫁出去,这也是空调行业目前面临的普遍情况。我们认为价格的上涨,及6月份之前低价清理库存,使得部分需求被提前透支,这将会使月空调销售会受到一定抑制。    我们认为公司空调业务的主要看点在变频空调。定频节能补贴金额的降低使得目前新定频1、2级空调的价格已经于变频4、5级空调价格相差不多,相比之下,变频空调在舒适度、节能等方面的优势将更加明显,我们看好下半年变频空调的销售。公司也计划加大变频空调的销售比例,预计今年变频空调在家用空调中销量的比例有望增至30%。随着进一步推广,变频空调将成为公司空调业务未来的增长点。    冰洗增长显著    2009年受益于渠道整合,公司冰洗业务增长十分显著。冰箱渠道整合是从去年下半年开始,下半年冰箱业务收入增速为20.2%;洗衣机的增长更为明显,洗衣机的渠道整合自去年10月份开始,四季度小天鹅销售收入即实现爆发式增长,增速高达67.8%。公司目前对于冰洗的战略是沿用空调和小家电取得成功的战略,即"先抢占份额,再提升利润"。目前通过渠道整合,公司将逐步实现冰洗业务的规模化,达到扩张的第一步。渠道的张力将带动公司冰洗业务未来几年的快速增长。    盈利预测与投资建议    我们认为今年公司将进入渠道整合的收获期,预计公司年摊薄后EPS分别为0.81元、0.95元和1.13元,对应昨日收盘价12.37元,PE分别为15.27倍、13.02倍和10.95倍,估值偏低,首次给予公司"买入"评级,个月目标价16.2元。    风险提示    房地产销售持续低白癜风的治疗方法迷的风险;原材料剧烈波动的风险。</p>