天龙集团300063成本见顶业绩拐点到来

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<p>天龙集团(300063):成本见顶 业绩拐点到来</p>
<p>原料价格见顶回落,公司业绩见底回升    近期松香、苯乙烯、丙烯酸等主要原料价格不同程度回落,颜料、助剂北京去哪家医院治疗白癜风等其他原料价格相对稳定,公司成本压力大大缓解。全球经济放缓,我们认为今年大宗商品价格整体将低于去年。与成本大幅波动不同,油墨产品需求稳定,议价能力强,具体表现为产品价格稳定,因此业绩弹性大。以目前主要原料价格测算,2白癜风最好治愈方式012年水性油墨毛利率有望提高5个百分点以上,恢复至30%以上。    环保趋严,环保油墨下游需求增长 水性油墨相比胶印、溶剂油墨是低VOC 环保产品,终端主要应用于食品包装行业。近年来公众环保意识显著加强,特别是近期PM2.5受到普遍关注,将促进污染源头油墨行业产品的替代升级。水性油墨主要通过柔印方式使用,在欧美成熟市场柔印比重高达32%,而国内仅为9%,替代胶印、凹印空间还很大。食品行业为典型消费类行业,具有需求稳定,增长快的特征,平均增速在25%以上,因此柔印和水性油墨有望长期保持15%以上稳定增速。    公司在细分领域具有客户、规模、技术、资金多重优势 公司专注于中高端客户,18年来积累了稳定客户资源,水性油墨行业对销售服务能力要求尤其高,公司营销络布局及销售服务团队建设行业领先,打造坚实客户壁垒。公司为国内最大水性油墨生产企业,募投项目海口最好的白癜风医院投产后规模将大幅提升,研发投入持续增加,收购松香生产线实现产业链延伸,超募资金为公司节约财务费用,充实营运资金,以后期间费用率将逐步下降。    风险提示 伊朗局势存重大不确定性,原油价格波动大,如果原材料价格反弹对盈利能力影响大;环保政策推出时机不确定。    成本下降,环保推动增长,给予“谨慎推荐”评级 近看成本下降带动毛利率回升,业绩拐点到来,向上弹性大;远看环保推动水性油墨普及,下游食品包装需求稳定快速增长。公司在细分领域具有客户、规模、技术、资金等多重优势,随新增营销络、产能、研发中心投入使用,向松香上游产业延伸,实力进一步提升。我们预测公司年EPS 分别为0.30/0.52/0.74元,如果环保政策推出时间、力度超预期,公司业绩将在此基础上大幅增长,对应12年40倍PE,目标价20.80元,首次给予“谨慎推荐” 评级。盈 利预测和财务指标</p>