波澜不惊的基本面

挥金如土

<p>波澜不惊的基本面</p>
<p>做投资的人都讲基本面，但是这个基本面不好看得太短了，比如一个月两个月，也不好看得太长了白癜风诊疗新技术高峰论坛，比如一搞分析就是一年两年。我倒觉得，投资的依据，按照季度数据来分析和预测基本面应该更靠谱一些，最长也只能是半年。可以抹去一些月度上的不可预测的波动，也可以避免过于自信满满地为更长的时间段下注。</p>
<p>前华夏基金的范勇宏在他的《基金长青》一书里认为中国的股市适合做波段而不是长线，可能就是这个道理。作为大基金的老总，老范自然也不会去支持短线追涨杀跌。当然，搞量化投资的光大证券可能是个例外。</p>
<p>所以，做投资的人要想依据基本面获利，时间段是非常重要的，既要稳得住，又不能变太轴。你看，一两个月前大家都还一再担心的制造业采购经理人指数（PMI）慢悠悠地就转暖了。</p>
<p>刚刚发布的国家统计局和汇丰PMI双双向好，尤其是8月份汇丰中国制造业PMI回到50.1，终结了之前连续3个月低于50的紧缩状态。</p>
<p>从7月份的11个月低点47.7到8月份的终值50.1，2.4个百分点的升幅可谓不小，汇丰中国的屈宏斌认为，这显示了新订单及产出回暖拉动制造业活动企稳，前期稳增长政策初步见效，企业开治白癜风长春哪家医院好始回补库存，预计未来经济可能在目前企稳的基础上进一步回升。法兴银行的分析师也认为，鉴于各偏重于大中小型制造企业的两个PMI指数都有了持续改善趋势，进一步证实中国经济增长的动能将在三季度大大增强。</p>
<p>当然，你要说这8月的月度数据可能有特殊性，有偶发因素在其中，但8月PMI数据至少扭转了6月和7月的不乐观局面，而9月份的情况还有待9月份的数据出来再下判断。并且到9月份的时候，第三个季度的总季度数据就出来了，更能稳定准确地对基本面做出分析。</p>
<p>投资者需要了解的就一件事，基本面远远没有大家想得那么糟糕，相反，在内外分析一致做空的背景下，用“波澜不惊”一词来形容这个基本面更加接近实际情况。</p>
<p>对于资本市场来说，自从钱荒事件以来，直线下跌后A股的上证指数就一直处于企稳的状态，尽管中间还闹了一出乌龙指事件，但是指数震荡的格局并没有改变，没有大涨也没有大跌，反而是市场的成交量出现了慢慢和持续放大的现象。在基本面波澜不惊和指数震荡横盘的背后，则是市场上的概念和热点不断，一会儿是自贸区，一会儿是土地流转，资金从来就没有放弃过折腾。如果对基本面心如死灰，这种情况是绝对不北京哪治疗白癜风不复发会出现的。</p>
<p>现在，对这种基本面的信心我们可以更踏实一些了，因为连很少直接回答GDP问题的国家主席也刚刚表明了对经济增长速度的看法。在接受土库曼斯坦、俄罗斯等五国媒体联合采访，回答“怎么看目前中国经济增长有所放缓”的问题时，的回答是：</p>
<p>今年上半年中国国内生产总值增长7.6%，与其他国家相比经济增长处于高水平。如果继续以往的发展方式会有更高的增长率。但在宏观经济政策选择上，我们坚定不移推进经济结构调整，推进经济转型升级，宁可主动将增长速度降下来一些，也要从根本上解决经济长远发展问题。因此，这样的增长速度是良性调整的结果。</p>
<p>而对于一些外界的怀疑，习主席也提到了，“我们确实面临地方政府债务、部分行业产能过剩等困难，但这些问题都处于可控范围之内，我们有能力处理好。”</p>
<p>还是那句话，基本面波澜不惊，远远没有到大家担心的有多糟糕的地步。</p>
<p>主席在回答提问的时候，多从自身内部的角度出发来阐述问题，比如“在7.6个百分点的增长中，内需贡献了7.5个点，经常账户盈余已经处于国际公认的合理区间。同时，我们注重完善社会保障政策，稳定和扩大就业，上半年实现了725万人就业”。其实，就从外部的角度来看，中国经济的外部环境也没有大家想象得那样不确定。</p>
<p>比如，大家一直担心的美联储将在下半年期待QE退出的影响，这可是连财政部长楼继伟都在考虑的问题，但是现在看起来对中国货币政策的影响也没有那么糟糕。</p>
<p>一个可以和汇丰PMI的8月份数据大幅回升比较的数据是，央行最新发布的货币当局资产负债表显示，7月央行新增外汇占款扭转了6月的负增长局面，出现19.14亿元的正增长，虽然数值与今年前5个月动辄超千亿外汇占款的增量不可同日而语，但是逆转6月份的资金流出，还是让人惊讶。</p>
<p>有人认为这19亿的正增长只是杯水车薪，到了8月份还可能出现负增长。但是，我们是否可以反过来理解，6月份的负增长才是真正的突变，是对QE可能退出的考虑不成熟的变动呢？</p>
<p>我觉得在这件事情上还是可以看到很多深思熟虑的分析的，比如汇信资本的董事总经理叶翔就认为，美联储退出QE后，美国债券市场将进入一段较长时间的熊市，这只会让长期资金流出美国而不是流入。这是一个初听起来让人难以理解的预测。“与直观判断不同，美国退出QE很可能导致美国长期资金流出美国，而非相反。”</p>
<p>7月新增外汇占款有19.14亿元的正增长，8月份会是多少呢？基本面，至少要看3个月不是？</p>
<p>（作者为本报编委）</p>