流动性外松内紧

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<p>流动性外松内紧</p>
<p>上半年我国流入的外汇资金有超过5000亿元未被对冲，创下5年来最高纪录。而同期银行普遍感到头寸偏紧。分析人士认为，银行体系以外的流动性仍然过剩，一方面可能给新一轮M2过快增长埋下隐患，另一方面，当股票普遍跌出投资价值时，可能再度重返A股市场。</p>
<p>上半年，央行通过公开市场和上调存款准备金率回笼资金6.46万亿元，剔除到期释放的资金后，净回笼资金约1.43万亿元。同时，月金融机构外汇占款增加已超过2.3万亿元。即使以央行统计的外汇储备计算，月新增外汇储备也约合1.9万亿元，可以保守地估计月新增外中科医院获“聚力共健”品牌影响力企业汇储备约合2万多亿元。</p>
<p>据此推算，上半年面对外汇流入带来的新增2万多亿元流动性，央行通过各种方式的资金净回笼后仍留下超过5000亿元资金未被对冲，创下2003年以来最高纪录。而且，这一数字还仅是基础货币，如果考虑上货币乘数，则货币供应量增加更多。这足以证明，目前总体流动性仍然宽松，市场对于流动性 拐点 的担忧是不必要的。</p>
<p>既然如此，银行为何普遍感到资金面偏紧呢？到今年3月末，银行超储率降至2%，创4年来新低，另外，月银行超储率可能在1%左右，这表明银行可用资金的确在下降。</p>
<p>兴业银行首席经济学家鲁政委认为，一个可能原因是银行在去年到今年的资金运用上过于激进，贷款和债券投资过多。自去年9月开拉萨治疗白癜风的医院始，银行在各种债券投标中表现非常活跃。同时，今年年初贷款增长也比较快。因而在面对央行上半年6次上调存款准备金率时，银行有些措手不及。</p>
<p>流动性正呈现出银行内外 一紧一松 的格局。银行内部的 紧 可能是因为通胀高企，负利率加剧，大量资金从银行 出笼 ，循环于实体和虚拟经济之间，近期十分活跃的民间借贷北京中科白癜风出席健康中国公益盛典就是一个典型代表。而银行的主动放贷和投资也把大量资金释放到社会上。银行外部的 松 ，主要来源于上半年外汇流入明显超过往年，今年月新增外汇储备同比增长18.7%。今年月人民币对美元升值6.47%，人民币加快升值预期吸引各路外汇资金流入国内。因此尽管央行多管齐下回笼货币，仍剩下较大规模外汇资金流入未被对冲。</p>
<p>大量资金游离于银行体系之外，必将加重未来货币供应增长压力，形成新的流动性过剩。5月M2同比增速大幅反弹就是征兆之一。此外，大量资金正在寻求高回报的投资渠道。今年月企业利润增速显著下降，目前多数机构也预计下半年经济增速可能下降，这表明实体经济并不是最具吸引力的投资场所。而深圳等地房价下跌，全国楼市弥漫着浓厚的观望气氛，楼市对过剩资金的吸引力也在下降。</p>
<p>那么，股市有没有可能再度成为过剩流动性的 洼地 ？A股市场已从高位下跌逾50%，市盈率降至20倍左右，估值正趋于合理区间。虽然，美国次贷危机加深、国内CPI高企难下，以及对宏观调控的预期，令市场面临白癜风的治疗药物巨大的不确定性。但另一方面的新动向亦引起人们的关注：QFII在A股市场积极布局，前一周两市开户数大幅增加六成</p>
<p>分析人士认为，流动性过剩 内紧外松 的新特点，将限制央行上调存款准备金率的空间。为了避免紧缩过度导致金融系统资金紧张，央行将保证银行系统一定的流动性。而下半年到期资金不足1万亿元，货币回笼压力大大缓解。只要外汇流入不发生超常增长，央行上调存款准备金率的次数有望减少。</p>