央行抽水效应累进流动性逆转风险潜近

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<p>央行"抽水"效应累进 流动性逆转风险潜近</p>
<p>* 高准备金率累进"抽水"功能强劲</p>
<p>* 流动性逆转为时不远,激进多头存风险</p>
<p>* 政策紧缩步调或放缓,但存准率上调是否止步存分歧</p>
<p>对于迭创新高的法定存款准备金率,中国债券市场的投资者却显得越来越无动于衷.乐观情绪的背後,支撑的无怪乎是市场流动性仍近泛滥的现实.</p>
<p>不过,流动性逆转的风险亦正悄悄接近,激进多头或许将为此付出惨痛的代价.考虑到央行"抽水"的累进效应,以北京正规白癜风医院及央票未来到期量锐减、资产负债结构摆布等令金融机构资金需求大增,未来流动性势必存在趋紧压力.</p>
<p>届时,中国政策收紧流动性的步调可能会放缓,当前每月一次的准备金率调整节奏也将改变.但本轮准备金率上调是否就此止步,分析师则并未形成统一的看法.</p>
<p>"现在债券市场太乐观了,5月份资金就要开始紧起来了."南充商业银行市场投资部副总经理陈旭敏称,"本轮准备金率上调已基本结束."</p>
<p>光大银行资金部盛宏清也认为,法定准备金率调整正在接近正常可承受边界,如果进一步紧缩,超越正常可承受边界,将触动一些商业银行的债券资产,或者迫使一些小银行出售信贷资产,那时,市场利率或将突然大幅飙升.</p>
<p>不过,中国银行首席经济学家曹远征则表示,对于银行来说,准备金率上调等于减少了银行可贷资金规模,如果银行贷款较多,准备金率就还可能再调.</p>
<p>中国央行今日起上调存款准备金率0.5个百分点,为年内第四次,去年来第10次上调,这使得大型金融机构存准率达到20.5%的高位;而自去年10月以来,央行还已连续四次加息.</p>
<p>央行行长周小川上周表示,要消除通胀原因中货币政策方面的不利因素,以克服居民消费价格指数(CPI)偏高问题.因此货币政策适当收紧的趋势,估计还会持续一段时间.他并称,中国的存款准备金率"不存在绝对的上限."</p>
<p>**流动性"假象"?**</p>
<p>本次准备金率上调後,短期政策面将处于相对真空期,而在充裕资金面支撑下,银行和保险等机构投资者的债券配置需求仍十分旺盛,均为债市提供了做多的理由.</p>
<p>这从近期频频低于预期的新债结果上即可见一斑.其中,国家开发银行本周三的10年期shibor基准浮息债更是遭到疯抢,-35个基点(bp)的中标利差远低于-13个bp的预测均值,投标倍数高达5.87倍.</p>
<p>"近期数量调控对资金面的影响减弱,容易给人造成一种'高枕无忧'的假象."中金公司此前出具报告称,实际上回购利率下降很大程度上都可以归结为季节性因素,二季度将会出现趋势性回升.</p>
<p>而货币市场的资金利率白癜风治疗新技术已经率先反应.在央行上周日宣布上调存准率後,该利北京看白癜风病的医院率本周即开始快速爬升.在今日准备金缴款日当天,隔夜质押式回购加权平均利率CN1DRP=CFXS更是较上日飙升一倍至3.5669%.</p>
<p>统计显示,今年馀下月份的公开市场央票到期量都在2,600亿元人民币下方,远低于当前水平.</p>
<p>此外,本地媒体报导称中国银监会6月起对商业银行存贷比进行日均监测,这将强化信贷扩张较快的中小银行对存款资源的大力争夺,从而降低全市场资金资源配置效率,令市场流动性届时更偏向紧张.</p>
<p>**警惕做多风险**</p>
<p>很显然,充裕的流动性现状让投资者放松了对高准备金率累进吸收资金效应的警惕.</p>
<p>陈旭敏警告称,未来数月资金供求格局将生变,通胀高企或令北京那个医院白癜风最好加息继续,债市根本看不到做多的理由.</p>
<p>在中国3月CPI涨幅5.4%创出32个月新高之後,经济学家普遍认为全年通胀高点还未到来.据盛宏清测算,全年CPI翘尾因素最高将发生在6月,为3.96%,"下半年的通胀和加息敏感时点仍不可小觑."</p>
<p>央行货币政策委员夏斌最近亦表示,基于目前的国际国内环境,中国不排除继续加息的可能性.</p>
<p>不过存款准备金率的调整步伐则可能放缓.中国交通银行金融研究中心分析师鄂永健认为,未来准备金率还是有可能继续上调,但像现在一月一次的调整频率已经不大可能了,"因为准备金率已经很高了".</p>
<p>他并表示,准备金率未来调整窗口将需要视外汇占款等因素来确定.而央行公开市场今後还将会保持一个相应力度,以达到回笼市场流动性的目的,同时也确保能在更远的时间继续调节市场的流动性</p>