资金面趋紧债市追长弃短

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<p>资金面趋紧 债市追长弃短</p>
<p>自上周起，银行资金成本迅速攀升。截至27日，银行间质押式回购利率R001和R007已经升至2.27%和2.43%的春节以来最高水平，一时间，银行资金面似乎陷入窘境。与之形成鲜明对比的是，一级市场上，50年国债及30年国开债中标收益率却一再低于市场预期，并且双双获得2.6倍以上的踊跃认购，这似乎又表明机构配置压力并未减轻。看似矛盾的表象纠结在一起，让人费尽思量。</p>
<p>实际上，债市的这一运行特征并不罕见，在美国上轮加息周期的波段表现中就有这样的先例。在2004年4月到2006年6月，美国债市经历了“5上4下中科白癜风公益活动”九个过程。在此过程中，3个月和1年期短债收益率始终处于上升趋势，但中长债则“上”和“下”节奏明显。具体来说，呈现出两次“平坦化”的特征，即“上升时期海口白癜风医院的扁平化”和“下降时段的扁平化”。</p>
<p>从目前国内的情况来看，自地产新政推出后，投资增速放缓加上由欧洲主权债务危机引发的经济“二次探底”的担忧，使前期债市一直悬着的加息预期瞬间消散殆尽，债市上涨的动力从一季度充裕的资金面，转变为经济增速放缓和加息预期消退的双轮驱动，于是受益较长久期的长债收益率大幅下行，短端则暂时受到摒弃，跟随3月央票和资金面收缩而继续向上。</p>
<p>不过，在债市收益率长端一路下行的背后，北京中科白癜风医院门诊靠谱吗难道中国经济基本面真的像债市反映的如此之差吗？我们根据历史环境下信用债与国债收益率的对比关系测算，白癜风一个疗程多少钱发现当前市场收益率已经隐含了降息9BP的预期。接下来，市场又会有相互反向的宏观因素纠结在一起：除资金面上会逐步趋紧之外，CPI在不远的将来也将维持在3%以上甚至超过4%，届时在经济面转坏已充分反映和加息预期卷土重来的PK中又是何方胜出呢？我们且行且看，不过，在银行为最大投资主体的债券市场上，银行等主要配置机构在一级市场的行动还可以给市场提供保护垫。</p>