证券行业月报A股大券商已近底部价值H股等

深巷透光

<p>证券行业月报:A股大券商已近底部价值 H股等待明年一季度初的买点</p>
<p>市场疲弱压制证券股股价表现:股价表现:11月份A股证券行业指数下跌12.4%,跑输大盘8.1个百分点,其中我们的推荐组合中信、海通、光大、兴业分别位列板块表现第1、3、6、2位。年初至今证券行业指数上涨1.8%,跑赢大盘11.8个百分点,表现较好的有国海、宏源、国金。港股券商板块平均上涨1.0个百分点,略跑赢中国企业指数0.6个百分点。    资本运作:在经历了10、11月份连续两个月无小非解禁后,12月份解禁压力有所回升,小非解禁市值达50亿元(东吴39亿和华泰11亿)。其中东吴证券12月12日的小非解禁市值占自由流通市值的比例高达120%。  白癜风治疗最好医院电话  市场主要指标依然疲软经纪业务:本月股票交易额北京治疗白癜风哪里便宜为1.7万亿元,同环比分别减少46.51%和4.2%。本月日均股票交易额为792亿元,较上月的1010亿元减少218亿元,年初至今日均股票交易额为1274亿,同比下降30%。    投行业务:11月,股票及股票连接融资额为147.4亿元,同比减少65.5%但环比增长32.1%,但IPO无发行。企业主体债券(不含短期融资券)融资额为2955.2亿元,同比增加29.4%,环比增加7.9%。    自营业务:11月份上证指数下跌4.29%,年初至今下跌9.97%,但好于去年同期的下跌16.90%。    创新业务稳步推进:融资融券:11月份融资融券余额为774亿元,环比/年初至今增长0.4/102.7%。其中转融通余额为63.0亿元。    创新业务动态:1)安信、长城、长江、东方、方正、国元、宏源、平安、齐鲁、西南、兴业、中金、中投、国都、中信万通、中信浙江、国海、民族和东吴等19家第二批转融资试点证券公司将在近日开展业务,至此,转融资试点的证券公司增至30家。2)中国人民银行已核准中国证券金融公司在全国银行间债券市场发行短期融资券。此次核定的债券最高余额的上限为30亿元,期限为90天。证金公司已基本完成前期准备工作,拟近日择机发行。    估值与建议:对A股券商股,我们四季度的call是追涨不必,逢低吸纳。目前中信、海通等大券商的估值分别仅为1.22倍和1.23倍2013年市净率,已低于我们计算的公允价值的1.倍。考虑到中国证券公司几乎没有杠杆、自营业务浮亏按市值直接冲销净资产、传统业务整体上仍是赚钱的、直投业务的价值由于中国保守的会计准则(中国的会计准则只有在直投项目上市之后才将浮盈反映在净资产中,而海外会计准则会定期对直投项目进行价值评估,将评估增值部分直接反映在净资产中)其增值部分并没有充分反映在净资北京哪家医院治疗白癜风得好产中,因此,底部价值在1..3倍附近。我们建议投资者在目前价位上可以选择吸纳中信、海通等大型券商,并继续关注光大和兴业定增的交易性机会。    对H股券商股,我们建议投资者可选择暂时兑现收益(四季度自营和经纪业务收入低于我们的预期,创新北京那个医院治疗白癜风政策大部分已经兑现,MSCIChina指数权重调整告一段落),下一个买入的时间窗口在明年一季度初(市场流动性季节性改善,两会期间对证券法修改的可能讨论,对行业风险控制指标要求进一步大幅度放宽,衍生品业务的实质性推动)。    风险提示:股票市场的持续下跌将带来经纪业务和自营业务双重萎缩,进而导致证券公司股价下跌。</p>