广州药业稳步前行防御之选

ppyib

<p>广州药业稳步前行 防御之选</p>
<p>总白癜风医院济南哪家好体呈稳定增长经营态势</p>
<p>广州药业的医药工业规模在中药类上市公司中已超过同仁堂位居行业第1 位、医药商业规模仅次于国药控股和上海医药，位居行业第3 位。由于工、商规模均庞大，总体经营将比较平稳，难有大起大落。广州药业还是一家药品品种资源和品牌资源十分丰富的大型医药企业，未来5 年持续15%左右稳定发展可期。</p>
<p>中一药业：消渴丸获得20 年专利保护，销售额未来有望超过10 亿元、成为糖尿病用药排名No.1消渴丸07 年实现销售收入约5.3 亿元，同比增长约15％，在同类产品中由06年的第三位上升至第二位，仅次于拜尔的拜糖平。作为已上市近30 年的中西药结合糖尿病药经典品种，消渴丸07 年获得了配方专利，未来仍有望保持2 位数增长，3 年后做到10 亿规模。部分二线产品增长势头良好，渐成规模。中一药业致力打造全国最大的糖尿病生产基地、华南最大的消化道用药基地。</p>
<p>王老吉药业：保持快速增长势头，凉茶09 年有望突破10 亿元</p>
<p>合资后的王老吉药业依靠机制的转变、事业部运作以及对红罐王老吉的品牌借力，实现了快速增长。估计2007 年共实现收入约10 亿元，同比增长超过50％。其中王老吉凉茶饮料(绿色利乐包)销售额从05 年约8000 万元迅速增长至07 年超过7 亿元，09 年有望超过10 亿元。凉茶业务在高速扩张的同时，基本无应收账款，严格控制了市场风险。</p>
<p>三子公司获得1白癜风的治疗5％税率优惠；医药商业合资公司08 年开始运营</p>
<p>三家重要的工业子公司中一药业、星群药业、陈李济药业获得《高新技术企业认定证书》，将可获得15％的企业所得税率。预计07 年三家子公司贡献的税前利润约2.3 亿元，占公司全部利润的49％，将较原来税率下新增净利润4100万元，新增EPS 约0.05 元/股。医药商业方面与欧洲药品分销巨头联合博姿组建的新合资公司已挂牌运营，短期内获得8300 万元投资收益将弥补股权稀释对业绩的摊薄，长期看外资将带来体制、管理改善和业务发展空间。</p>
<p>总市值较同业公司明显低估，A 股防御之选-- "谨慎"推荐；H股投资价值突出--"推荐"</p>
<p>预计2007～2009 年主营业务EPS 为0.40、0.48、0.56 元/股，同比增长43％、21％、17％。考虑股权出让收益的EPS 为0.43、0.55、0.56 元/股。不含投资收益，广州药业2008、2009 年A 股PE 为34 倍、27 倍，在中药类公司中估值相对较低。广州药业目前市值约132 亿元，远远低于品种资源相对单一、医药工业收入和盈利规模均较小的云南白药、东阿阿胶，更不论广州药金牌白癜风专家业还拥有位居全国第3 大的医药商业业务及其渠道价值。因此广州药业的市值相较同业公司被明显低估。公司的PB、PS 指标也显著低于同业公司。在目前整个A 股市场医药板块估值偏高的情况下，广州药业估值相对较低，而未来业绩增长较为确定，建议作为长线防御性配置品种。广州药业H 股则投资价值突出，给予"推荐"评级，建议QDII 买入H 股。</p>